תופעת שבירת הקורלציות בשווקים הפיננסיים
אחת המגמות המרתקות והמשפיעות ביותר בשווקים הפיננסיים בשנים האחרונות ובעיקר בתקופה שבין 2024 ל 2025. אנו עדים לשינוי מבני עמוק בתפיסת ניהול הסיכונים ולמה שמכונה שבירת קורלציות או התנתקות.
בעבר, מודלים קלאסיים של בניית תיק השקעות נבנו מתוך הנחה שנכסים מסוימים נעים יחד או בכיוון הפוך זה לזה. ההנחה הזו אפשרה פיזור סיכונים יעיל. אולם העולם השתנה. מנועי השוק עברו מהתמקדות בריביות ובאינפלציה שהכתיבו כמעט כל תנועה בשנים 2022 עד 2023 למערכת מורכבת בהרבה שבה משקל משמעותי ניתן לגורמים כמו דומיננטיות פיסקלית, גיאופוליטיקה, שינויי שרשרות אספקה ופערים מבניים בין כלכלות העולם. התוצאה היא עולם שבו הקשרים הישנים בין מטבעות, סחורות ושווקי הון נחלשים ואף מתפוגגים.
להלן הרחבה על הצמדים והנכסים העיקריים:
1. USDJPY מול הזהב
הקורלציה המסורתית
במשך שנים ארוכות הזהב והיין היפני נחשבו לנכסי מקלט. במצבי חשש גלובלי שניהם נטו להתחזק, ולכן נוצר קשר הפוך בין הזהב לבין הצמד USDJPY. כאשר הצמד עלה הזהב נטה לרדת ולהפך.
מה השתנה בתקופה האחרונה
בשנה האחרונה ראינו תופעה הפוכה. בזמן שהזהב שבר שיאים חדשים, הדולר התחזק בצורה חדה מול היין. שני הנכסים המשיכו להגיב לגורמים שונים לחלוטין.
היין איבד את תפקידו כמקלט. הפער בין הריבית בארצות הברית לבין הריבית ביפן נותר עמוק במיוחד. היין משמש כיום כמטבע מימון מרכזי. משקיעים מוכרים אותו כדי לממן רכישת נכסים נושאי תשואה גבוהה יותר. כתוצאה מכך היין נחלש גם בתקופות של אי ודאות ולא מצליח לשמש משענת בטוחה כפי שהיה בעבר.
הזהב לעומת זאת עלה מסיבות אחרות לגמרי. הוא נתפס יותר ויותר כגידור מפני חוסר אחריות פיסקלית ומפני החשש מפיחות עתידי בערך הכסף. בנקים מרכזיים רבים בעולם, בעיקר במזרח, צוברים זהב כהגנה מפני גירעונות אמריקאיים הולכים וגדלים. כלומר הזהב מגיב לפחד מפני שחיקת ערך המטבע ולא לפחד גיאופוליטי בלבד.
התוצאה
הזהב מונע מחשש לפיחות הערך של הכסף. הצמד USDJPY מונע מפערי ריביות. אלו שני מנועים שונים ולכן הקשר הקודם ביניהם נשבר.
2. USDCAD מול הנפט
התפיסה הישנה
קנדה היא יצואנית נפט גדולה ולכן הדולר הקנדי אמור להתחזק כאשר מחיר הנפט עולה. בעבר אכן נצפתה קורלציה ברורה. עלייה במחיר הנפט דחפה את הצמד USDCAD מטה.
מה קורה היום
הקורלציה כמעט נעלמה. מחירי הנפט יכולים לעלות או להישאר יציבים במקביל להיחלשות של הדולר הקנדי.
הסיבה העיקרית לכך היא התנתקות כלכלית בין קנדה לבין ארצות הברית. הכלכלה הקנדית מתקשה מאוד. שוק הדיור פגיע, משקי בית עמוסים בחובות והבנק המרכזי הקנדי נאלץ לנהוג בגישה יונית יותר מהר מהפדרל ריזרב. המשקיעים מעדיפים דולר אמריקאי כי התשואה בו גבוהה יותר ותנאי המאקרו של ארצות הברית חזקים יותר.
כתוצאה מכך פער הריביות גובר על השפעת הסחורות. גם אם מחיר הנפט עולה, המשקיעים מוכרים CAD כי הוא פחות אטרקטיבי מבחינת תשואה.
3. קריפטו מול מדד SP 500
הקשר המסורתי
ביטקוין נתפס במשך שנים כנכס סיכון בעל תנודתיות גבוהה. כאשר מדדי המניות עלו הקריפטו זינק. כאשר הם ירדו הקריפטו התרסק.
מה משתנה בתקופה האחרונה
הקורלציה בין שני העולמות ירדה לשפל חסר תקדים ולעיתים היא כמעט אפסית.
הסיבה העיקרית לכך היא גורמים פנימיים ייחודיים לעולם הקריפטו. אישור תעודות הסל בארצות הברית, אירוע החצייה והשתנות סביבת הרגולציה משפיעים על הביטקוין באופן שאינו קשור לשוק המניות. בנוסף משקיעים מוסדיים החלו לראות בביטקוין מעין זהב דיגיטלי. הם רואים בו גידור מול גירעונות ואינפלציה מתמשכת ולא רק השקעה ספקולטיבית. הדבר יוצר דינמיקה עצמאית לחלוטין.
4. חוסר הקורלציה בין זהב לבין AUDUSD
לאורך שנים רבות התקיימה קורלציה חזקה בין הדולר האוסטרלי לבין מחיר הזהב. אוסטרליה היא אחת היצרניות הגדולות בעולם ולכן עלייה במחיר הזהב בדרך כלל תמכה בהתחזקות המטבע האוסטרלי. השנה חלק מהקשר הזה נשבר.
הסיבה העיקרית היא היחלשות הכלכלה הסינית. סין היא שותפת הסחר הגדולה ביותר של אוסטרליה. כאשר סין מאטה המטבע האוסטרלי נחלש גם אם מחיר הזהב עולה. בנוסף הפער בין הריבית בארצות הברית לבין הריבית באוסטרליה ממשיך להתרחב. המשקיעים מעדיפים להחזיק דולרים אמריקאיים. לכן AUDUSD מגיב בעיקר לפערי ריביות ולמצב המקרו האוסטרלי ולא למחירי זהב כפי שהיה בעבר.
סיכום כללי
שבירת הקורלציות היא תוצאה של מעבר מעולם אחיד שבו כל הנכסים נעו יחד בהתאם לכמות הכסף לעולם של מגוון רחב של מניעים כלכליים. ארצות הברית ממשיכה להפגין חוזק ייחודי שמחזק את הדולר גם כאשר סחורות או קריפטו עולים. גיאופוליטיקה משנה את דפוסי ההשקעה הגלובליים. חוב ממשלתי גדול מעודד משקיעים לצבור זהב וקריפטו כחלופה לדולר. במצב כזה הקשרים הישנים כבר אינם חזקים כפי שהיו בעבר.
הצהרה משפטית
המידע המוצג במאמר זה נועד לצרכי ידע כללי ואינו מהווה המלצה להשקעה, ייעוץ מס, ייעוץ פיננסי או ייעוץ מקצועי מכל סוג שהוא. כל פעולה פיננסית המתבצעת על סמך מידע זה היא באחריות הקורא בלבד. מומלץ להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך לפני קבלת כל החלטה בשוק ההון.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה